Nøgleforskel – nedsatte vs. ikke-diskonterede pengestrømme
Tidsværdi af penge er et vigtigt begreb i investeringer, der tager højde for reduktionen i midlers reelle værdi på grund af inflationens virkninger. Den vigtigste forskel mellem tilbagediskonterede og uddiskonterede pengestrømme er, at tilbagediskonterede pengestrømme er pengestrømme justeret for at inkorporere penges tidsværdi, mens uddiskonterede pengestrømme ikke justeres for at inkorporere penges tidsværdi. Resultatet af en evaluering af et investeringsprojekt ved hjælp af disse to metoder vil være væsentligt forskelligt, og det er derfor vigtigt at skelne klart mellem de to.
Hvad er nedsatte pengestrømme?
Neddiskonterede pengestrømme er pengestrømme, der er justeret for at inkorporere penges tidsværdi. Pengestrømme tilbagediskonteres ved hjælp af en diskonteringsrente for at nå frem til et nutidsværdiestimat, som bruges til at vurdere potentialet for investering. Diskonterede pengestrømme beregnes som
Discounted cash flows=CF 1/ (1+r) 1 + CF 2/ (1+r) 2 +… CF n (1+r) n
CF=Cash flow
r=Rabatsats
Neddiskonterede pengestrømme kan nemt beregnes ved hjælp af ovenstående formel, hvis der er begrænsede pengestrømme. Denne formel er dog ikke praktisk at bruge til at diskontere mange pengestrømme. I så fald kan diskonteringsfaktorer let opnås gennem nutidsværditabellen, der viser diskonteringsfaktoren med overensstemmelse med antallet af år. Diskonterede pengestrømme kan bruges til at evaluere investeringsbeslutninger ved at sammenligne de tilbagediskonterede pengestrømme og pengestrømme. Net Present Value (NPV) er en investeringsvurderingsteknik, der bruger tilbagediskonterede pengestrømme til at nå frem til et projekts økonomiske levedygtighed.
F.eks. XYZ Ltd planlægger at investere i en ny fabrik for at øge produktionen. Overvej følgende oplysninger.
- Investeringsprojektet vil strække sig over en periode på 4 år
- Oprindelig investering er $17.500 mio., som vil blive investeret i år 0 (i dag)
- Investeringen har en restværdi på $5.000 mio.
- Ind- og udbetalinger vil ske fra år 1 til år 4
- Kontantstrømme vil blive diskonteret med en diskonteringsrente på 8 %
Ovenstående projekt resulterer i en negativ NPV på 522,1 mio. USD, og XYZ bør afvise projektet. Da pengestrømmene er tilbagediskonterede betyder det, at hvis projektet accepteres, vil det samlede nettoresultat være ($522,1 mio.) i dagens vilkår.
Figur 1: NPV-beregning bruger tilbagediskonterede pengestrømme
Hvad er udiskonteret pengestrøm?
Udiskonterede pengestrømme er pengestrømme, der ikke er justeret for at inkorporere penges tidsværdi. Dette er det modsatte af tilbagediskonterede pengestrømme og tager blot hensyn til den nominelle værdi af pengestrømme ved investeringsbeslutninger. Da uddiskonterede pengestrømme ikke tager højde for reduktionen i penges værdi over tid, hjælper de ikke med nøjagtige investeringsbeslutninger. I betragtning af det samme eksempel som ovenfor, beregnes NPV uden tilbagediskontering af pengestrømmene.
Eksempel
Med uddiskonterede pengestrømme genererer projektet en positiv NPV på $3.640 mio. Men i slutningen af en 4-årig periode vil $3.640 ikke blive genereret på grund af effekten af penges tidsværdi; derfor er denne NPV stærkt overvurderet.
Hvad er forskellen på nedsatte og ikke-diskonterede pengestrømme?
Rabatteret vs. ikke-diskonterede pengestrømme |
|
| Neddiskonterede pengestrømme er pengestrømme justeret for at inkorporere tidsværdien af penge | Udiskonterede pengestrømme justeres ikke for at inkorporere penges tidsværdi. |
| Tidsværdi af penge | |
| Tidsværdi af penge tages i betragtning i tilbagediskonterede pengestrømme og er derfor meget nøjagtige. | Udiskonterede pengestrømme tager ikke højde for tidsværdien af penge og er mindre nøjagtige. |
| Brug i investeringsvurdering | |
| Neddiskonterede pengestrømme bruges i investeringsvurderingsteknikker såsom NPV | Udiskonterede pengestrømme bruges ikke til investeringsvurdering. |
Oversigt – diskonterede vs. ikke-diskonterede pengestrømme
Forskellen mellem tilbagediskonterede og ikke-diskonterede pengestrømme afhænger af brugen af tilbagediskonterede eller nominelle pengestrømme. Som afspejlet i ovenstående eksempler er den resulterende NPV for det samme projekt væsentligt forskellig ved at bruge diskonterede og ikke-diskonterede pengestrømme. Brugen af ikke-diskonterede pengestrømme betragtes således som en risikabel tilgang til vurdering af levedygtigheden af en investeringsbeslutning. Af denne grund bruger mange virksomheder tilbagediskonterede pengestrømme til at overveje, om et udvalgt projekt vil generere gunstige afkast eller ej.
