Nøgleforskel – Omkostninger til egenkapital vs omkostninger til gæld
Omkostninger til egenkapital og omkostninger til gæld er de to hovedkomponenter af kapitalomkostninger (mulighedsomkostninger ved at foretage en investering). Virksomheder kan erhverve kapital i form af egenkapital eller gæld, hvor flertallet er opsat på en kombination af begge. Hvis virksomheden er fuldt finansieret af egenkapital, er kapitalomkostninger det afkast, der skal gives til aktionærernes investering. Dette er kendt som egenkapitalomkostninger. Da der norm alt også er en del af kapitalen finansieret af gæld, bør gældsomkostninger stilles til rådighed for indehavere af gæld. Den vigtigste forskel mellem omkostninger til egenkapital og omkostninger til gæld er således, at omkostningerne til egenkapital leveres til aktionærer, mens omkostninger til gæld leveres til gældsejere.
Hvad er egenkapitalomkostninger
Cost of Equity er afkastkravet for aktieaktionærerne. Egenkapitalomkostninger kan beregnes ved hjælp af forskellige modeller; en af de mest almindeligt anvendte er Capital Assets Pricing Model (CAPM). Denne model undersøger sammenhængen mellem systematisk risiko og forventet afkast for aktiver, især aktier. Egenkapitalomkostninger kan beregnes ved hjælp af CAPM som følger.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Risk Free Rate=(rf)
Risikofri rente er det teoretiske afkast af en investering uden risiko. Men praktisk t alt er der ingen sådan investering, hvor der absolut ikke er nogen risiko. Renten på statslige skatkammerbeviser bruges norm alt som en tilnærmelse til den risikofri rente på grund af dens lave mulighed for misligholdelse.
Beta af Sikkerheden=(βa)
Dette måler, hvor meget en virksomheds aktiekurs reagerer på markedet som helhed. En beta på én indikerer for eksempel, at virksomheden bevæger sig i takt med markedet. Hvis betaen er mere end én, overdriver aktien markedets bevægelser; mindre end én betyder, at aktien er mere stabil.
Equity Market Risk Premium=(rm – rf)
Dette er det afkast, som investorer forventer at blive kompenseret for at investere over den risikofrie rente. Dette er således forskellen mellem markedsafkast og risikofri rente.
F.eks. ABC Ltd. ønsker at rejse $1,5 millioner og beslutter at rejse dette beløb helt fra egenkapitalen. Risikofri rente=4%, β=1,1 og markedsrente er 6%.
Cost of Equity=4% + 1,16%=10,6%
Egenkapital behøver ikke at betale renter; således kan midlerne med succes udnyttes i virksomheden uden yderligere omkostninger. Aktionærer forventer dog generelt et højere afkast; derfor er omkostningerne til egenkapital højere end omkostningerne ved gæld.
Hvad er omkostningerne ved gæld
Gældsomkostninger er simpelthen den rente, som en virksomhed betaler på sine lån. Udgifter til gæld er fradragsberettigede; således udtrykkes dette norm alt som en efter skat. Omkostningerne til gælden beregnes som nedenfor.
Gældsomkostninger=r (D)(1 – t)
Sats før skat=r (D)
Dette er den oprindelige kurs, hvormed gælden udstedes; således er dette gældens omkostninger før skat.
Tax Adjustment=(1 – t)
Den sats, hvormed der skal betales skat, skal fratrækkes med 1 for at nå frem til satsen efter skat.
F.eks. XYZ Ltd. udsteder en obligation på $ 50.000 til en kurs på 5%. Selskabsskattesatsen er 30 %
Gældsomkostninger=5 % (1 – 30 %)=3,5 %
Skattebesparelser kan foretages på gæld, mens egenkapitalen skal betales i skat. Renter, der skal betales på gæld, er generelt lavere sammenlignet med de afkast, der forventes af aktieaktionærer.
Figur 1: Der skal betales renter af gæld
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
WACC beregner en gennemsnitlig kapitalomkostning i betragtning af vægtningen af både egenkapital- og gældskomponenter. Dette er minimumssatsen, der bør opnås for at skabe værdi for aktionærerne. Da de fleste virksomheder består af både egenkapital og gæld i deres finansielle strukturer, er de nødt til at overveje begge dele, når de bestemmer det afkast, der skal genereres for kapitalejerne.
Sammensætningen af gæld og egenkapital er også afgørende for en virksomhed og bør til enhver tid være på et acceptabelt niveau. Der er ingen specifikation af et ideelt forhold for, hvor meget gæld og hvor meget egenkapital en virksomhed skal have. I visse brancher, især i kapitalintensive, anses en højere andel af gælden for at være normal. De følgende to forhold kan beregnes for at finde blandingen af gæld og egenkapital i kapital.
Debt Ratio=Samlet gæld / Samlede aktiver 100
Debt to Equity Ratio=Samlet gæld/samlet egenkapital 100
Hvad er forskellen mellem Cost of Equity og Cost of Debt?
Cost of Equity vs Cost of Debt |
|
| Cost of Equity er det afkast, som aktionærerne forventer for deres investering. | Cost of Debt er det afkast, som obligationsejere forventer for deres investering. |
| Skat | |
| Cost of Equity betaler ikke renter, og er derfor ikke fradragsberettiget i skat. | Skattebesparelse er tilgængelig på omkostninger til gæld på grund af rentebetalinger. |
| Beregning | |
| Cost of Equity beregnes som rf + βa (rm– r f). | Gældsomkostninger beregnes r (D)(1 – t). |
Oversigt – Omkostninger til gæld vs omkostninger til egenkapital
Den principielle forskel mellem omkostninger til egenkapital og omkostninger til gæld kan tilskrives, hvem afkastet skal betales til. Hvis det er for aktionærerne, så skal omkostningerne til egenkapital overvejes, og hvis det er til gældsejerne, skal omkostningerne til gæld beregnes. Selvom der er mulighed for skattebesparelser på gæld, betragtes en høj andel af gælden i kapitalstrukturen ikke som et sundt tegn.
